Marktkommentar der Finanzwoche

Generell sind private und institutionelle Anleger am Aktienmarkt überinvestiert. Eine begrenzte technische Bereinigung brachte der beinahe Zusammenbruch des Hedgefonds von Leopold Aschenbrenner. Das Wall-Street-Wunderkind hatte mit vielfach gehebelten KI-Aktien zunächst spektakuläre Gewinne erzielt, bis nahezu alle handelbaren Aktien mit einem Abschlag von zehn Prozent zum Marktpreis verkauft werden mussten. Die nicht handelbaren Aktienpositionen wie Anthropic, bei denen ein Verkauf oberhalb der letzten Finanzierungsrunde von 900 Mrd. $ scheiterte, mussten aufgrund mangelnder Liquidität gehalten werden. Die noch nicht börsennotierten Unternehmen Anthropic und OpenAI zählen wahrscheinlich zu den spekulativsten Wall-Street-Titeln.

So positiv der Zusammenbruch dieses Hedgefonds kurzfristig marktbereinigend gewesen sein mag, desto stärker zeigt er die in den vergangenen Jahren gewachsene spekulative Neigung der Anleger. Besonders deutlich wird dies an den Aktienkrediten, die mit 1,5 Bio. $ ein historisches Hoch erreichten. Bezieht man diese Zahl allerdings auf den Börsenwert von Wall Street, ergibt sich lediglich ein durchschnittlicher und historisch nicht ungewöhnlicher Anteil von gut zwei Prozent.

Das Problem liegt jedoch darin, dass viele Hedgefonds dazu übergegangen sind, nicht nur klassische Wertpapierkredite aufzunehmen, sondern zusätzlich mit kurzfristigen Krediten zu spekulieren, die durch Staatsanleihen besichert sind. Auf Grundlage von insgesamt rund vier Bio. $ US-Staatsanleihen haben US-Hedgefonds zusätzlich etwa drei Bio. $ an kurzfristigen Krediten aufgenommen. Hinzugerechnet werden müssen außerdem Exchange Traded Funds (ETFs), die teilweise mit einem dreifachen Kredithebel arbeiten.

Unter Berücksichtigung aller Faktoren ist das Volumen kreditfinanzierter Aktienkäufe in den USA höher als jemals zuvor und könnte, gemessen am Börsenwert, ebenfalls in der Nähe historischer Rekordwerte liegen. Die US-Börsenkredite, auch Margin Debt genannt, stiegen gegenüber dem Vorjahr um 50% und damit deutlich stärker als der S&P 500 mit einem Anstieg 2026 von 13% und 20% gegen Vorjahr. Aus dieser Perspektive ergibt sich ein ähnliches Verkaufssignal wie in den Jahren 2000, 2007 oder 2021. Tatsächlich stellen die ausgewiesenen Börsenkredite von 1,5 Bio. $ jedoch nur die Spitze des Eisbergs dar. Quelle: Finanzwoche.